今日百科：市场严重背离基本面

比特币链上交易格局处于横向看涨的重新积累和恢复结构中btc挖矿随机性，没有熊市迹象。 此后，比特币价格持续横盘整理，走势进一步偏空。 同一时间段内，链上参数结构的走向完全不同。

重新积累和复苏保持不变，而且确实在加强，从而造成与基本面的经典价格行为背离。 本期通讯（2021年第22期）虽然比特币的基本面与上一期相比没有太大变化，但我会花时间更详细地解释比特币目前的市场结构。

2021 年 7 月 2 日比特币市场摘要（当前价格 33,300 美元）：

重要说明：所有预测都是概率性的，短期预测的历史可靠性约为 80%。 由于基本面在长期内占主导地位，因此较长期的预测更可靠，而较短时间范围内的市场走势容易受到不可预测事件和市场随机性的影响。 短期投机者应使用适当的风险管理。

详细分析

了解市场现状

在比特币牛市中，价格总是回落以考验新买家的决心，我们称之为“洗掉不坚定的投资者”：

币价开始下跌，新买家面临抛售压力，老手低价买入

老练的投资者普遍财力雄厚，他们的购买力使得币价很容易反弹。 这会产生如下图所示的 V 形价格走势。

在抛售量巨大的情况下，不可能实现快速的 V 型复苏。 相反，投入市场的代币需要时间重新积累。 这导致了一个长期的横盘行情，我们称之为底部的筹码积累。

我们通常会在熊市接近尾声时看到这种规模的抛售，当时最大的痛苦迫使摇摇欲坠的投资者退出，而精明的买主介入，积累价格底部。

目前的情况对于比特币牛市来说是一个非常独特的景观，因为上面提到的正常动态被打乱了。 现在抛售比特币的新来者是资金雄厚的投机巨头，而吸纳这些代币的买家则是资本较少的长期持有者。

随着比特币在牛市中一路上涨至45000美元，空前数量的新鲸入场。 他们的买盘为比特币的看涨价格趋势增添了进一步的动力，但到了 2 月，这些“投机巨头”已经开始获利了结，随后向市场抛售了大量代币。

鲸鱼在 2020 年第四季度买入比特币，在 2021 年第一季度卖出比特币。分析代币的周转时间，我们可以看到市场上的大部分买卖活动来自持有的代币时间很短，所以最有可能的原因是新的投机鲸鱼不断买卖

到 4 月，上述超卖压倒了正常的看涨买盘，迫使交易所出售代币。 这种大规模抛售是我在今年的第 19 期通讯（5 月 18 日）中预测复苏可能需要几个月的原因。 更有可能出现吸筹底部，而不是快速的V型复苏。

虽然上面的交易流向图显示抛售已经消退，但我们确实需要认真审视吸纳代币的持有者本身的质量。

我们下面的“Rick Astley”图表（注：在分析师术语中，英国前著名流行歌星 Rick Astley 的“杰作：永不放弃”是长期交易者的原型），显示了长期持有和投机参与的 Token投资者之间的流动。

很明显，长期持有者正在以强劲的速度积累投机性代币。 这是一场等待游戏，直到这完全反映在价格走势中，数据清楚地表明底部积累正在形成。

供应震荡正在悄​​然形成，将影响市场

虽然链上模式信息一直指向横向看涨复苏，但价格走势并未反映出这一点。

在我看来，这是由于投机者手中的代币增持，迫不及待地卖出，而长线买家一直在耐心等待，慢慢积累。 根据技术分析，在投机者眼中，价格走势严重看跌，图表专家指出比特币价格进一步暴跌至 20,000 美元，声称我们正处于熊市中。 基本面不支持这种说法。

链上参数非常乐观。 供应冲击正在悄然形成，市场并未注意到。 在下图中，我重新混合了“Rick Astley”数据，这次显示了强手（资深投资者）与弱手（新投资者）持有比特币的比率。

流动性供应比率是很少出售的代币（强手）持有的代币数量除以投机玩家（弱手）持有的代币数量

鲸鱼抛售给投机者的代币现在被长期持有者吸收。 我们目前处于与比特币 50,000 美元相当的供应冲击水平。

我们很少看到这些根本性的分歧，即代币在没有价格行动反映这一点的情况下悄悄退出市场。 市场突然发现代币供应枯竭可能只是时间问题。 一个很好的进入机会就在眼前。

这是基于交易所可用的投机库存的另一种供应恐慌观点。

供应冲击率是代币总供应量除以交易所可用的代币数量。 这加剧了供应冲击（增加的绿线），因为交易所的代币供应量相对于总供应量有所减少

请注意，与交易所库存（第二张图表）相比，持有人的质量（第一张图表）更清楚地显示了这种特定的供应冲击。 交易者通常可以获得交易所库存，但随着越来越多的散户投资者介入牛市（这就是我们现在所看到的），交易所库存变得不那么具有指示性。 散户喜欢将代币存入交易所。

这让我想起了 2020 年第四季度市场没有注意到的供应冲击。虽然数据显示长期投资者正在快速增持比特币，但专家们正在争论比特币是否是后疫情时代的投资对冲工具。 比特币的价格随后暴跌，很快它与股票的紧密关联就脱钩了。

比特币网络增长率在 2021 年创下新高

Glassnode 做得很好，可以根据他们的历史互动，逐个将钱包地址绑定到各个参与者。 从这些数据中我们可以看出，比特币网络平均每天新增32000名健康用户，这意味着2021年将迎来新高。

实体净增（2周移动平均）。即新加入网络的用户数减去离开网络的用户数（清空钱包）

我在真正的熊市开始时（2017 年初）标记为红色； 新用户停止进来，价格无法持续上涨。 我们现在正在经历的链上参数环境并非如此。 新用户正在利用这个机会逢低买入，入场率创下 2021 年新高。 这成为另一个显示价格行为与链上数据不同的例子。

ETF投资者正在购买

ETF 是另类比特币投资工具，通过经纪账户中的股票获得比特币敞口。 它们在长期传统投资者和机构投资者中很受欢迎。

在此下跌期间，新推出的加拿大目的比特币 ETF 的持有量增加了 4100 BTC，与我们在链上看到的情况相符：长期投资者正在买入。

现在让我们来看看最大和最成熟的 ETF Grayscale，它管理着整个比特币供应量的 3.5%。 灰度投资工具的独特之处在于，股东在抛售股票时，并不减持BTC，而是以低于BTC市场的价格卖出。 其实我们可以根据灰度溢价来判断买卖的需求。

灰度溢价是指代表比特币标的资产份额的价格差异

灰度投资者在 2 月下旬开始出售其持有的资产，导致灰度 ETF 以溢价交易。 在此下跌趋势中，卖盘转为买盘，再次显示出价格走势的背离。

积极的矿业整合正在进行中

如果不评论中国比特币矿业的大迁徙，这封信就不算完整。 BTC 价格的短期看跌压力很大程度上归因于最近中国对 BTC 开采的禁令。

由于中国在比特币挖矿网络中所占比例很高btc挖矿随机性，该禁令有效地消除了比特币网络上最后一个主要的中心化区域，因此从长远来看看好该网络的未来。

在短期内，随着挖矿硬件迁移到世界其他地方，网络中的哈希率暂时下降。 块处理比正常慢 3 倍。

网络将在今天（撰写本文时）补偿哈希率的下降，从而缓解网络的暂时放缓。 这有望成为比特币网络历史上最大的难度降低调整。 （链闻注：北京时间7月3日14:35，比特币网络在区块高度689472处迎来难度调整，全网度降至14.36T，降幅27.94%，降幅最大历史。）

一旦挖矿难度调整到位，将为比特币价格反弹和价格筑底打开一个窗口。

这实际上是矿工的让步。 当矿工从网络中移除时，幸存的矿工会保留他们的代币，因为他们知道来自已停产矿工的抛售压力已经消退并且价格已经到位。 我们可以通过Diffculty Ribbon的压缩直观的看到这种效果。 从历史上看，这一直是价格触底的可靠信号。