刷新近一个月新低，美元再度进入熊市周期？

7月以来，美元指数持续下跌。从美元周期、美联储宽松政策、美国财政赤字以及经济相对优势减弱等方面来看，分析师普遍预计美元指数中长期走弱是大势所趋。

美元指数跌至近一个月低点

7月9日，美元指数一度刷新近一个月低点至96.24美元汇率下跌原因，跌幅约为0.27%。截至10日上午截止，美元指数小幅反弹至96.79。

由于避险需求减弱，美元指数本月迄今已下跌近1.0%，而其他非美货币有所上涨：欧元兑美元汇率美元升破1.13，英镑兑美元升破1.26，澳元兑美元维持在0.70，低于1. @0.58 的三月低谷大幅反弹。

花旗银行财富管理部总监吴家军在接受第一财经记者采访时表示，当前市场的通货紧缩交易，即押注经济增长和通胀复苏的交易策略，仍处于低位。布伦特、铜、澳元和加元的投机头寸仍然很低，而黄金和日元等避险资产仍然是净多头。此外，基金经理的现金头寸也处于金融危机后的高位。在这样一个经济数据不断上涨、风险资产尚未充裕的市场环境下，通常有利于风险情绪的滋养。

“在3月份美元流动性吃紧之后，美联储明确表示不会容忍美元流动性大面积短缺（情况），而现在全球美元流动性相对充裕，这也使得美元指数开始走弱，”他说。

长江商学院教授李海涛指出，美元的短期走势一般受两个因素影响：一是风险偏好；二是风险偏好。另一个是资本回报。

“风险偏好主要是应对极端事件，极端事件所体现的避险情绪会使资金流回避险资产——美元，但这种避险情绪带动的美元走势往往做空-学期。而资产的相对回报——利差推高美元汇率更具可持续性。”他说，“资本回报主要体现在美债市场和美股市场的相对强势上。当美国债券和美国股市的收益率高时，美元就会回归。美国股票和美国债券市场。不过，美联储6月10日公布的利率会议纪要显示，美联储将维持目前0%至25%的联邦基金利率至少到2022年。因此，美国、德国、美国、日本、美国和英国的10年期国债利差持续下降，为美元指数下跌提供了条件窗口。”

美元疲软可能形成中长期趋势

展望未来，分析师普遍认为，近期美元下跌只是开始，中长期仍将持续疲软。

美国银行分析师本周早些时候警告说，“我们的技术策略师发现，美元指数的 50 日移动均线已经下穿 200 日移动均线，触发了所谓的死交叉，通常在未来。几周后美元会走软。”该银行的统计数据显示，自 1980 年以来，美元在经历了九次类似的死交叉之后，已经八次下跌。

“今年前几个月，全球市场的避险情绪为美元提供了支撑，但随着避险情绪消退，美元可能会继续下跌。未来3个月，美元指数可能呈现区间震荡，未来12个月，美元指数可能较当前水平有5%至7%的跌幅。”渣打中国财富管理首席投资策略师王新杰分析。他还表示，低利率导致美元与其他货币的实际利差缩小。目前，美国资产价格相对昂贵，市场上的资金会倾向于寻找估值相对较低且有增长空间的资产，包括亚洲新兴市场的资产。从大势看，今年下半年美国大选等政治因素也可能进一步削弱美元。

渣打银行预测，欧洲货币和商品货币兑美元将继续上涨。到今年下半年，欧元兑美元汇率有望突破1.19。 >32，澳元有望升至0.74左右，而日元兑美元将保持相对稳定。

ING 外汇策略主管克里斯·特纳本周也表示，美联储激进的宽松货币政策增加了投资者的风险偏好，以及 11 月美国大选的不确定性。可能会削弱美元。

“只要美联储继续购买资产并表示愿意采取更多行动，风险资产上升与美元走软之间的负相关性将在未来几个季度主导金融市场。”基于此美元汇率下跌原因，他预计今年年底美元兑美元指数将下跌6%至7%，欧元兑美元第三季度将升至1.18并进一步升至1.今年年底20。

李海涛指出，美元周期性波动、美联储扩表、降息、财政赤字放松、经济相对优势下降的逻辑美元中长期走弱的基础。

他说，从美元周期性波动的逻辑来看，美元与黄金脱钩后，美元的持续输出导致美元的波动，从而使美元汇率走高。变化具有一定的周期性。在 1978 年至 1985 年和 1995 年至 2002 年的前两轮美元走强周期中，美元指数在大约七年的时间里从低位盘整至高位。所以这个周期开始于 2011 年左右或将在 2020 年左右结束。

此外，李海涛表示，全球央行资产配置的转移也让美元不再坚挺。全球央行抛售美国国债购买黄金，这在一定程度上抑制了全球央行对美元的配置。 2018年底以来，美债最大持有国中、日、俄相继抛售美债，大量购买黄金。

王新杰建议投资者考虑美元走弱的前景。如果投资者持有美元，可以考虑将部分美元资产兑换成其他货币，或者通过投资产品对冲汇率损失。如有欧元、英镑、澳元等外汇需求，可先购汇。